来源：尺度商业通盈证券
文 | 刘振涛
2025年，AI全面爆发，英伟达CEO黄仁勋断言：这是时代最具影响力的技术。AI的爆发引来了资本市场科技资产的投资热潮，人工智能赛道成为了资本市场最火爆的赛道，也是最赚钱的板块之一。
聪明的公募机构各自发挥自身的特色优势，在人工智能赛道布局产品，帮助投资者赚取科技资产的超额回报。观察市场发现，在赚钱的赛道中，却有一只“另类”产品，默默地亏着投资者的本金。
它就是前海开源基金旗下的人工智能产品——前海开源人工智能主题混合（下称“前海开源人工智能”）。Wind数据显示，截至2025年12月17日，前海开源人工智能主题A年内下跌7.47%
而市场同类的人工智能主题基金无论是主动权益类的普通产品，还是被动投资的指数产品、ETF等，大部分年内的涨幅都超过30%。前海开源人工智能主题显得格格不入，好似一只“假”人工智能主题的科技基金。
下跌超7%，最强赛道干出差业绩
“我抱了5年，今年还亏31%，这是人工智能产品吗？”，“这么好的赛道，这产品也是让人大跌眼镜的基金”，这些投资者吐槽，都是来自前海开源人工智能基金的投资社区。
投资者在基金社区吐槽的背后，前海开源基金这只产品与其他公募市场上的同类有较大的差异，在其他人工智能主题产品业绩高涨的时刻，这只产品却在下跌通盈证券，亏损着投资者的本金。
2025年以来，资本市场的上升属于科技资产的带动，人工智能行业更是这轮资本市场上升中的热门赛道，涌现出不少优质的企业，比如市场上大家呼声较高的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）。优质的企业涌现下，布局人工智能行业的公募基金整体业绩表现强劲。
Wind数据显示，截至2025年12月16日，中证人工智能指数年内涨幅达69.89%，跟踪该指数的ETF产品年内涨幅达69.40%。
根据wind数据统计，截至2025年12月17日，市场上含有“人工智能”字样的主题基金（包括主动权益、指数基金、ETF和场外联接基金）共计有63只。其中，成立时间超过1年的产品有17只。
以成立时间超过1年的人工智能主题基金统计来看，17只基金中16只2025年以来涨幅超过了30%，比如，南方人工智能主题年内涨幅达47.59%，华夏中证人工智能ETF达63.99%，更有产品涨幅超过了100%，比如华宝创业板人工智能ETF年内涨幅达101.65%。
然而，在一片上涨的氛围中，前海开源基金旗下的人工智能主题产品——前海开源人工智能显得尤为特殊，该产品年内下跌7.74%，成为成立1年以上人工智能主题基金中唯一年内亏损的产品。
前海开源人工智能基金成立于2016年5月，距今成立超过9年时间，成立以来该基金累计收益为38.05%，长期业绩来看，该基金表现较好。然而短期来看，该基金却下跌明显。
天天基金网数据显示，以前海开源人工智能A份额为例，（C份额设立不足1年）近3月下跌9.30%，近6月上涨22.95%，年内下跌7.47%，近1年下跌3.12%，近2年上涨0.99%，近3年下跌15.46%，除了近6月外，其他阶段均跑输同期沪深300指数和同类平均。
在最强的人工智能科技赛道，干出较差的业绩，与同类其他基金的差距，使得众多投资者纳闷通盈证券，这个基金究竟发生了什么？
超400%的换手率，押宝还是踏错节奏？
巴菲特曾说，“投资就是投生意，投的是人”。公募基金的投资也是投人，投资背后的基金经理。前海开源人工智能年内亏损的背后，与基金经理的管理脱不了关系。
前海开源人工智能成立9年来，一共由2名基金经理管理过，知名基金经理曲扬是该基金的首任基金经理，从基金2016年成立以来就担任基金经理，累计任职超过了9年时间。
2021年3月，前海开源人工智能增聘魏淳为基金经理，同曲扬共同管理基金。2025年6月初，曲扬卸任了基金经理，交由魏淳一人独自管理。
从管理期的业绩回报来看，曲扬单独管理4年又316天，任职回报为93.30%，曲扬和魏淳二人共同管理4年又79天，任职回报亏损41.32%；魏淳单独管理198天，任职回报21.71%。
市场上有投资者把前海开源人工智能年内的亏损归咎于基金经理魏淳，这显然不够客观。
观察发现，前海开源人工智能年内大部分下跌来自于2025年上半年。该基金的一季报显示，一季度该基金下跌2.90%，跑输业绩基准1.87个百分点；二季度基金下跌18.20%，跑输业绩基准19.75个百分点；上半年基金累计下跌20.57%。
碰巧的是，曲扬在6月初卸任前海开源人工智能基金的时候，恰恰是该基金净值在年内的一个低位。而三季度魏淳独自管理的情况下，前海开源人工智能基金取得了39.01%的业绩反弹，一度将基金拉回上涨。不过四季度以来该基金又转为下跌，致使年内依旧亏损。
此外，从基金的持仓来看，三季度前海开源人工智能前十大重仓持股侧重于端侧的半导体，与二季度末基金的前十大重仓股有8只相同，基本延续了二季度的持仓选择，延续了曲扬和魏淳共同管理时的投资风格。
因此，对于前海开源人工智能年内的亏损下跌，曲扬似乎也有不可推卸的责任。
值得注意的是，观察发现，曲扬和魏淳共同管理的2025年上半年，是前海开源人工智能基金换手率最高的时刻。
天天基金网数据显示，截至2025年6月30日末，前海开源人工智能基金上半年的换手率达420.79%，是2024年同期的3倍之多。
具体来看，2025年一季度与2024年四季度相比，前海开源人工智能前十大重仓股完全进行了更换；2025年二季度与一季度相比，基金的前十大重仓股更换了6只。
在前海开源人工智能基金定期报告中，基金经理提到，在报告期内保持了较高仓位，精选具有高成长性、高盈利性和高壁垒性、代表产业发展升级的主要方向的个股，重点配置了以端侧AI为主线的电子、通信等领域的股票。
无论是2025年一季度、二季度、还是三季度，前海开源人工智能基金的持仓都重仓押宝在端侧的AI领域。然而人工智能板块今年领涨的是算力基础设施、算力芯片等，基金经理的操作错过了结构性的大牛市，不仅没有获得正收益，反而遭受了亏损。
综合来看，前海开源人工智能年内的亏损表面上来看是踏错了市场的节奏，而深层来看，基金经理似乎该反思自己的操作，重仓单一赛道，押宝一个行业。这种策略虽然可能在行业上涨时获得高额回报，但同时伴随着显著的风险，一旦没有跟上市场的节奏，风险集中暴露，基金的业绩或将受到影响。
对于前海开源人工智能基金年内亏损的情况，你怎么看呢？
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
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责任编辑：杨红卜 通盈证券
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